發布時間:2018.07.06
Pre-IPO融資，指企業在上市發行之前的最后一輪融資，也是投資人拿到準上市公司股權的最后機會。企業經過多年的經營，有較為明確的贏利模式，且年利潤達到3000萬元以上，成長性清晰。另一方面，券商、會計師事務所、律師事務所等中介服務團隊也陸續開始對擬投企業進行輔導，上市確定性強。
目前很流行一個觀點，IPO常態化后，投資Pre-IPO的差價會越來越小。IPO常態化，被認為是人民幣創投的“最后的晚餐”。本文作者觀點認為IPO的常態化使得IPO的排隊時間大大縮短，正是迎來Pre-IPO企業的黃金時期的大好機會。
Pre-IPO投資機會仍在
首先，中國資本市場較為封閉，社會儲蓄率很高，錢不能拿到海外進行大量的投資，可供選擇的投資渠道有限。而之前熱門的房地產投資在現今高額房價面前投資價值有限，且在國家收緊房產投資、去杠桿的政策大勢下，房產投資繼續大規模容納資本的余地有限。而另一個可以大規模容納資本的地方就是股市。在這種形勢下，大量的錢仍然會進入股市。而成長性好的企業的估值仍然會維持很高的水平。
其次，從供需關系方面分析，由于市場資金量龐大，現在每年300-400家IPO的供應仍然不足以滿足需要。今年上半年，新股在20個交易日內，平均上漲倍數大概是8.11倍。這也是供需不平衡的一個印證。
此外，人民幣利率水平是導致A股整體估值較高的重要原因。就目前中國整體經濟狀況以及發展趨勢來說，人民幣利率水平大幅上調的幾率不大，A股仍會維持較高估值。
IPO擴增
在IPO擴增的大時代，優秀的項目有了更大上市可能性，成長性好、經營模式清晰的項目有更高的預期回報。Pre-IPO輪的股權投資風險在企業成長路徑中屬于最低的，在投資方與企業的動態博弈中，形成了一種競爭的局面。企業需要最后一次融資，而各路投資方都擁有資金，越是優質的項目，往往會吸引數倍于融資規模的資金，作為企業，如何挑選資方，很自然的，合作過的機構、知名的機構、能帶來戰略資源的機構，是企業的第一選擇。不過小型機構和個人，很難獲得投資機會。
根據市場理解，監管層為2018年IPO市場設定的基調是“從嚴審核”與“加快高新技術企業審核節奏”兩項，過會企業業績增速勝出。
申萬宏源的研究報告也指出：“在全球聚焦新經濟的背景下，我國新經濟企業上市步伐加快，若簡單以《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見》中所規定的七大行業來劃分‘新經濟企業’，2018年上半年新經濟企業平均審核周期為419天，較2017年加快28.5%，且低于非新經濟企業的464天。預期在下半年新經濟企業上市或CDR的帶動下，新經濟企業發行審核時長或進一步縮短。”
審核節奏加快也帶動更多新經濟企業登陸資本市場，根據交易所的反饋，新經濟企業的占比在逐步提高，同時新增上市公司的質量也好于存量企業。
申萬宏源的研究報告也指出了這一特點，2018年上市的企業質量要好于2017年，研報指出：2018年過會企業業績增速遠高于2017年過會企業，其上會前三期營收和扣非凈利復合增速中位值分別為20.0%、25.9%，平均高出2017年過會企業約8~9 個百分點。
Pre-IPO投資邏輯：成長+估值
值得注意的是，Pre-IPO的投資邏輯跟早期的VC投資邏輯有大不同。早期VC更關注創始人、客戶獲取成本、客戶轉化率、客戶留存、單量等指標。而Pre-IPO投資邏輯更關注以下幾點：往年收入和利潤、今年收入和利潤、未來三年預期、是否有回購對賭。投資市盈率通常20倍以內，如有較高預期增速，可適當調高進入估值。
也就是說，如果能拿到一個較低估值，同時公司又處于爆發點能持續穩定增長，這兩點疊加起來，基本就意味著未來比較好的收益預期。
附：清E資本涌現眾多Pre-IPO優質項目
進入2017年以來，隨著一系列IPO政策放開，如“即審即發“、“IPO扶貧綠色通道”等利好消息鋪面而來，一些試圖IPO企業蠢蠢欲動。正是在IPO迎來爆發之際，清E資本作為一家深耕金融行業多年，擁有一整套項目發掘、篩選、評估、跟蹤的完備體系的資產管理公司，為多家掛牌或擬掛牌企業完成股權投融資，并且其中也涌現出眾多優質Pre-IPO項目，將于近1年內完成IPO申報。
在此基礎上，公司借助清華系、股東、市場資源，建立了“股權項目數據庫”，目前項目庫中擁有超過 1000 家具有投資價值的公司，覆蓋了從初創期、Pre-A 到 Pre-IPO 各階段目標企業。團隊在經濟管理、財務金融、產業投資等方面具有豐富的經驗，在為項目公司提供完備的增值服務及風險預警上，具有突出優勢。
Pre-IPO優質項目投資好處不言而喻。投資Pre-IPO項目回報穩定，風險偏低，退出便利，周期短，財富增值快等五大好處。清E資本通過嚴格Pre-IPO項目篩選標準，保證投資項目安全可靠，最終通過投資Pre-IPO項目為投資者獲得高額而穩定的股權投資收益。
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